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第657章 超额收益的来源（第1页）

接下来，钱金对华夏豆粕EtF的策略进行分解，看看这样操作的目的是什么。

该基金的操作主要有4个特点：

1，只做多不做空。

期货EtF的功能不是追求利润最大化，而是跟踪主力合约指数，因此，它只能做多而不能做空。

无论价格涨幅多大、基本面有多大的利空，哪怕明知道价格要下跌，基金也必须无条件的做多。

这是规定，基金经理无权改变。

然而，就是这样无脑做多的策略竟然能够稳定盈利，足以说明一个问题，期货市场上做多的风险小，而做空的风险大。

期货的特点是有底，下跌有限度，但是上涨无极限，理论上可以无限上涨。

所以，除了鸡蛋和股指期货等少数品种外，其它商品期货的交易原则是：没有货源不做空。

而且，做空股指期货的策略也只适合A股，但凡换个地方，做空股指期货那都是找死！

2，仓位固定。

华夏豆粕EtF的仓位是固定的，一直都是用10%的资金做多，从来不改变。

就是说，有100万资金，一直用10万元的资金做保证金做多豆粕期货，永远不变。

它这样做的原因是严格遵守基金原则，100%复制豆粕指数的走势。

这样做的好处是卸掉了杠杆。

期货的爆仓风险主要来自于杠杆，EtF基金去掉了杠杆，所以不会存在爆仓的风险，除非豆粕价格跌到零。

3，大部分资金做固定理财，赚取利息。

固定理财的年化收益率大约是2%，与基金管理费相当，两者抵消，因此不会对净值产生影响，可以忽略不计。

4，期货EtF基金一直在主力合约上不断的移仓换月。

豆粕的主力合约一般是1月、5月和9月份的合约，可以理解为基金在这三个合约上不断的移仓。

钱金打开豆粕期货，发现如今的主力合约是2409，由此判断：基金现在持有的是2409合约。

不过，该合约距离交割月比较近，基金公司资金量大，一般会分批移仓，以避免价格剧烈波动，所以，豆粕EtF最近应该开始了移仓换月，逐渐把仓位移到2501合约上面。

钱金看下两者之间的价格，发现一个问题：远期合约贴水。

2409合约的价格是3449元，而2501合约的价格只有3400元。

此时，如果基金移仓换月的话，就是以3449元卖出2409合约，再以3400元买入2501合约，等于做了一次高抛低吸的交易，赚了49元的差价。

更令人惊讶的是，2505合约的价格竟然只有3096元，可以预测，下一次移仓换月的时候，又是一次高抛低吸的交易。

也就是说，这两次移仓换月的时候，基金都能顺便赚一点价差。